逆向交易者（格雷厄姆点评版）

本书的五大原则总结：

1.Your main purpose must be to keep the mind clear and well balanced. Hence, do not act hastily on apparently sensational information; do not trade so heavily as to become anxious; and do not permit yourself to be influenced by your position in the market.

1．你必须目标明确，头脑冷静，不能因一些道听途说的消息而莽撞行事；不要过度交易让自己变得焦虑；更不能盲目地固执己见。

2.Act on your own own judgement, or else act absolutely and entirely on the judgement of another regardless of your own opinion.”To many cooks spoil the broth.”

2．要么依照自己的判断行动，要么无视自己的看法、绝对彻底地按别人的判断行动。“厨师多了烧坏汤，人多手杂反坏事。”

3.When in doubt, keep out of the market. Delays cost less than losses.

3．当心存疑虑、游移不定时，不要进行交易，延误成本小于亏损。

4.Endeavor to catch the trend of sentiment.Even if you should be temporarily against fundamental conditions, it is nevertheless unprofitable to oppose it.

4．努力培养对走势的敏感度，即使目前你还不能把握它，但这也绝不会是作无用功。

5.The greatest fault of ninety-nine percent out of one hundred active traders is being bullish at high prices and bearish at low prices. Therefore, refuse to follow the market beyond what you consider a reasonable climax, no matter how large the possible profits that you may appear to be losing by inaction.

5.99%的活跃交易者最大的错误是价格处于高位时看多、价格处于低位时看空。因此，当市场表现得超出你对合理高点的判断时，请勿跟进，不要觉得不出手好像就是在赔钱

◆ 译者序

牛市行情中，大盘走势强劲，大部分股票都在上涨。杰西·利弗莫尔注意到了股价很高、又正在上涨的联合太平洋铁路，“应该卖出这只股票！”利弗摩尔脑海中出现了这样的强烈想法，因此尽管没有任何做空理由，他还是以市价卖出1000股，不久又卖出第二笔1000股，然后第三笔1000股……他的做法让经纪感到非常吃惊。第二天，这只股票仍在上涨，利弗摩尔又卖出2000股。在利弗摩尔做了5000股空头的时候，联合太平洋铁路公司的股票仍然居高不下，身边的朋友有点替他担心。结果在第三天，联合太平洋铁路公司的股票一落千丈，于是傍晚未过，利弗摩尔已经成为了百万富翁。

事后利弗摩尔这样解释自己的交易行为：在整个市场表现十分强劲、又没有任何理由的情况下，放空这么多股票确实有点冒险。可是，当时他已经强烈感受到大众的看法已达到极端不合理状况，于是果断采取了逆向投资策略。

在《逆向交易者》中，作者G.C．塞尔登向投资者指出了一个事实：在股票市场的成功买卖中， 25%依赖于金融学、经济学知识，75%靠的是心理。

在市场处于恐慌性抛盘时敢于大胆买入者，最后都成为了获利最稳定、最丰厚者。这就是为什么股市长期赔多赢少。羊群效应在历年的股市波动中，已经使无数投资者血本无归。我们要最大程度地剔除自己的非理性情绪，建立一点逆向思维：当大盘被看好的观点占满媒体版面时，多数情况下大市已经离见顶不远；而当媒体和大众已经长时间没有去理会市场低迷的消息时，可能正是黎明前最黑暗的一刻。

◆ 导读

塞尔登在书中并没有刻意描述市场运行的规律，也没有对操作提出具体建议，而是从心理层面指出了投资者常见的误区，借以提醒人们要同时关注市场及自身的心理波动，以期与行情形成谐振和互动。本书在心理分析的框架下对市场和人性进行了详尽的剖析后，给出了股市生存的五大法则——认清趋势、逆向思维、置身市外、果断抉择、心态平和。作者进而指出，从本质上来说，投机交易是资金的博弈，是大众智力的角逐，同时也是一种微妙的心理战，投资的成败75%与心态有关，“股价的波动很大程度上取决于投资者和交易者的心理活动”，这是股市最原始的秘密。市场充斥着谎言，只有在决策时不做“布里丹毛驴”，操作时能够抵御诱惑，始终保持平和冷静的心态，才能在其中长期生存。成功投资的另外一个秘诀就是保持逆向思维，跟投资大众对着干，“厨师多了烧坏汤，人多手杂反坏事”。再者，一个成熟的投资者应该坚持一致性原则，要么全信自己的判断，要么全信另外一个人的判断。没有这个一致性，就真成了听一大堆厨师瞎指挥，结果是坏了一锅汤。全凭自己的判断为什么可以赢利？因为再好的专家，他判断的准确率也是大致在50%，市场上根本就没有股神，只要有了正确的交易系统和良好的心态，你就是自己的股神。

成功的投资者都有成熟的心性和稳定的心态，甚至在生活中也是这样：处世平和、遵守规矩、有责任心。投机市场充满诡秘的欺诈，谁拥有健康的心理，谁就能明辨是非，就能在这特殊的战场上立于不败之地。塞尔登告诉我们，任何成功的交易模式都有心理学的特征，都反映了投资者自身的心态和对市场的适应能力，预判和技巧还在其次：选股容易受到短期走势等因素的干扰，这是心理问题；持股阶段更像一个监控过程，时间轴的拉伸就是对自己交易逻辑的考量，这更需要内心的平静；平仓也是对自身心理的一次考验，只要严格按照预设的标准平仓，不论输赢，都是一次成功的交易。

认真揣摩技术与心理的关系，我们就会发现二者之间的关联是千丝万缕的。用看图表来跟随市场也与心理有关，因为图形是一种表层的记忆，很肤浅很感性，很容易被视觉系统识别并与记忆库中的图形比对而产生应激反应，这就是冲动交易的根源。为了扼制这种冲动，就需要以沉稳的心态认真跟踪观察，只有这样才不会受主力的表演所蛊惑。市场是多空交织的，所以心理上的纠结与矛盾是自始至终的，这就要求在买入前对利空因素进行梳理，否则就可能是盲目建仓。为什么散户拿不住手中的好股票呢？根源还在于心态问题，心态不好的原因是心里没数。要想心里有数，就得练好基本功，从初始的选股择时到买入，再到持股和卖出一系列的过程都要做到市场分析与心理控制相结合。交易的动作很简单，但交易的过程很复杂，技术和方法通过学习就可以掌握，而引发心态问题的根源是人性的弱点和劣根，想得到好的心态就需要全方位的修炼。就像罗杰斯说的那样：“应该多读哲学和文学。因为只有从这两种书里你能感受到人性是什么东西。尤其是在资本市场上，最终较量的不是那些谁都能写成书的投资技巧，而是一种人性的较量，是你对人性的感知力与把握力，导致你的决策跟别人不一样，这就是你的高下。”

塞尔登告诉我们，心态决定成败，高手可以通过看似简单的手法实现持续赢利，是因为一旦学习和磨炼累加到一定程度之后，就会产生质变和升华，进而形成良好的心态。练就好的心态首先必须建立规则，然后按照规则不断重复，直到形成自然反应和下意识动作。做任何事情，专注和思考都是成功的基本要求，所以形成良好的心态也必须专注和思考，这不是只靠读书就能解决的。带着良好的心态遵守既定的规则，随着时间的积累，你就会发现心里“买”或“卖”的声音越来越清晰和精准，慢慢就可以达到“从心所欲而不逾矩”的高境界了。另外，好心态不仅源自正确认知和对规则的遵守，还源自对机遇和挑战的热爱。投资如果成了乐趣，自然就会形成正向激励，结果赚钱就只是副产品了。

书中还通过对荷兰的郁金香狂潮、法国的密西西比泡沫、英国的南海公司泡沫这三大泡沫事件的透析，深刻阐述了市场的非理性和人性的疯狂。这些事件告诫我们，虽然已过去了几百年，但形成泡沫的人性基础却并没有改变，识别并利用股市泡沫，不仅可以避险，而且还是很好的赢利机会。

股市是人性的检验场，是心理素质的试金石。格雷厄姆指出：“我们必须承认投机者的心理因素对其成功构成强烈的威胁。从因果关系来看，投机者随着价格的上涨而越来越乐观，随着价格的下跌而越来越悲观，因此从本质上看，只有少数投机者能保持常胜不败，而且没有人有理由相信在其他多数同道都将失败的情况下，他自己却总是能成为赢家。”江恩是技术分析大师，但他留给世人的最后一本书却并未谈技术，而是大谈理念和感悟，以及著名的24条法则。可见，股市投资之道的最高境界，必然是与人生人性相关的哲学层次。

要想成为一个狙击手，最重要的不是射击水平，而是过硬的心理素质。在选拔狙击手的考核里，很多成绩优秀者却时常临场发挥不好，甚至还会脱靶。股市的道理也是如此，交易的许多理念都是反人性的，因此是知易行难，并常常会脱靶的。所以这本以人性为基点的传世之作值得反复阅读，并在阅读和实践的过程中把握人生的哲理、领悟市场的真谛，所谓温故而知新可以为师矣。

刘海亮